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Abordagem Múltipla

O que é a abordagem de múltiplos?

A abordagem de múltiplos é uma teoria de avaliação baseada na ideia de que ativos semelhantes são vendidos a preços semelhantes. Ele assume que o tipo de índice usado na comparação de empresas, como margens operacionais ou fluxos de caixa, é o mesmo em empresas semelhantes.

Os investidores também se referem à abordagem de múltiplos como análise de múltiplos ou múltiplos de avaliação. Ao fazê-lo, eles podem se referir a um índice financeiro, como o índice preço-lucro (P/L), como o múltiplo dos lucros.

Principais conclusões

  • A abordagem de múltiplos é uma análise comparável ou método de avaliação relativa que busca avaliar empresas semelhantes usando as mesmas métricas financeiras padronizadas.
  • Os múltiplos de valor da empresa e os múltiplos de patrimônio são as duas categorias de múltiplos de avaliação. 
  • Múltiplos de ações comumente usados ​​incluem múltiplo P/L, PEG, preço para livro e preço para vendas.

O básico da abordagem de múltiplos

Geralmente, 'múltiplos' é um termo genérico para uma classe de indicadores diferentes que podem ser usados ​​para avaliar uma ação. Um múltiplo é simplesmente um índice que é calculado dividindo o valor de mercado ou estimado de um ativo por um item específico nas demonstrações financeiras. A abordagem de múltiplos é um método de análise de comparáveis ​​que busca avaliar empresas semelhantes usando as mesmas métricas financeiras.

Um analista que usa a abordagem de avaliação assume que um determinado índice é aplicável e se aplica a várias empresas que operam na mesma linha de negócios ou indústria. Em outras palavras, a ideia por trás da análise de múltiplos é que, quando as empresas são comparáveis, a abordagem de múltiplos pode ser usada para determinar o valor de uma empresa com base no valor de outra. A abordagem de múltiplos procura capturar muitas das características operacionais e financeiras de uma empresa (por exemplo, crescimento esperado) em um único número que pode ser multiplicado por uma métrica financeira específica (por exemplo, EBITDA) para gerar um valor de empresa ou patrimônio.

Proporções Comuns Usadas na Abordagem de Múltiplos

Os múltiplos de valor da empresa e os múltiplos de patrimônio são as duas categorias de múltiplos de avaliação. Os múltiplos de valor da empresa incluem o índice de valor da empresa para vendas (EV/vendas), EV/EBIT e EV/EBITDA. Múltiplos de ações envolvem examinar relações entre o preço das ações de uma empresa e um elemento do desempenho da empresa subjacente, como lucros, vendas, valor contábil ou algo semelhante. Os múltiplos de ações ordinárias incluem relação preço-lucro (P/L), relação preço-lucro para crescimento (PEG), relação preço-livro (P/B) e relação preço-venda (P/S) .

Múltiplos de patrimônio podem ser artificialmente impactados por uma mudança na estrutura de capital, mesmo quando não há mudança no valor da empresa (EV). Como os múltiplos de valor da empresa permitem a comparação direta de diferentes empresas, independentemente da estrutura de capital, eles são considerados melhores modelos de avaliação do que os múltiplos de patrimônio. Além disso, os múltiplos de avaliação de empresas são normalmente menos afetados pelas diferenças contábeis, uma vez que o denominador é calculado mais acima na demonstração do resultado. No entanto, os múltiplos de ações são mais comumente usados ​​pelos investidores porque podem ser calculados facilmente e estão prontamente disponíveis na maioria dos sites financeiros e jornais.

Usando a abordagem de múltiplos

Os investidores iniciam a abordagem de múltiplos identificando empresas semelhantes e avaliando seus valores de mercado. Um múltiplo é então calculado para as empresas comparáveis ​​e agregado em um valor padronizado usando uma medida estatística chave, como a média ou mediana. O valor identificado como o múltiplo chave entre as várias empresas é aplicado ao valor correspondente da empresa em análise para estimar o seu valor. Ao construir um múltiplo, o denominador deve usar uma previsão de lucros, em vez de lucros históricos.

Ao contrário dos múltiplos retrospectivos, os múltiplos prospectivos são consistentes com os princípios de avaliação — em particular, que o valor de uma empresa é igual ao valor presente do fluxo de caixa futuro, não lucros passados ​​e custos irrecuperáveis.

Exemplo da abordagem de múltiplos

Vamos supor que um analista queira conduzir a abordagem de múltiplos para comparar onde as principais ações bancárias são negociadas em relação aos seus ganhos. Eles podem fazer isso facilmente criando uma lista de observação das quatro maiores ações bancárias do S&P 500 com a relação P/L de cada banco, como no exemplo abaixo:

Trailing de 12 meses. P/E para os 4 principais bancos (a partir de 1º de abril de 2021)
 Banco  Seguindo EDUCAÇAO FISICA
 Wells Fargo 95,6
 Citigroup 15,4
Banco da América 20,8
JPMorgan Chase 17.2
Fonte: Yahoo! Finança

Um analista pode ver rapidamente que o Citigroup Inc. (C) negocia com desconto para os outros três bancos em relação aos seus lucros, tendo o menor índice P/L do grupo em 15,4x. O Wells Fargo, por sua vez, tem um múltiplo de P/L muito maior, próximo de 100x, provavelmente devido a ganhos fracos que devem se reverter. A média do índice P/L, ou média, das quatro ações é calculada somando-as e dividindo o número por quatro.

(95,6 15,4 20,8 17,2) / 4 37 relação P/L média

O analista agora sabe que o Bank of America Corporation (BAC), o JP Morgan (JPM) e o Citigroup são todos negociados com desconto em relação ao índice P/L dos principais bancos, usando a abordagem de múltiplos.

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